杏鑫平台代理安信策略:继续持有宁组合 围绕三季报超预期的高景气方向进行布局

2021-12-02 07:51

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  原标题:【安信研究】10月十大金股

  来源:陈果A股策略

  策略 |  震荡向上,碳中和仍是主线

  陈果:研究中心副总经理,复旦大学理学学士,上海交通大学金融硕士,新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师。

  核心观点

  我们中期维持资产荒下的结构牛的判断。国庆长假期间,外盘出现了一定的调整,欧洲能源危机引发滞胀担忧。节前A股市场也出现过一轮明显的调整,其原因包括①对国内限电限产的担忧;②对能源价格上升、经济滞胀、美债收益率上行的担忧;③季末调仓操作;④节前避险。从节后的角度来看,③和④都是短期因素,且对假期外盘的下跌已经在节前的调整中提前反映。未来需要关注的是国内限电限产在进入4季度后是否有所缓解和海外能源危机的传导。

  从10月来看,由于地方政府的能耗考核约束在季末更加明显,进入10月后有望获得边际缓解,同时国内能源供给与欧洲差别较大,暂时看不到国内被欧洲影响出现能源危机的情况。市场对滞胀的担忧,本质上是担忧货币政策受到约束。该问题今年美联储已经给了一个样板:忽略超预期的通胀,货币政策完全按照既定节奏走。需要指出的是,中国CPI压力远不如美国,我们预期国内会进一步宽松加码。

  同时,高景气将更加稀缺。10月份从配置上,我们建议围绕三季报超预期的高景气方向进行布局。继续持有宁组合,以及中国能源转型进程中的受益行业。对于传统周期股我们倾向只保留逻辑最强的,即供给强限制需求高增长的品种。消费医药在相对收益上排序上升,尤其是估值调整到位景气度稳定的细分行业。

  风险提示

  全球能源危机;通胀超预期;疫情超预期。

  金工 | 10月应有国庆红

  杨勇:2013年新财富金融工程第一名团队成员,2016年首次单独领衔新财富评选入围。

  核心观点

  国庆长假期间,海外权益市场有两天出现了明显调整,但整体而言尚未出现趋势性的下跌,从这个角度看节前市场所担心的外围市场风险或已基本落地,不应再是市场关心的核心要素。

  从我们一直监控的周期分析来看,虽然经过前期的震荡调整,甚至部分指数出现了明显下跌,但是绝大部分指数都没有进入下行趋势的迹象。反之,前期已经出现过明显调整的沪深300和创业板指等指数反倒出现了明显的筑底或筑底反弹的迹象。因此,我们认为应该乐观期待和积极应对10月份的市场表现。

  当然,10月份可能需要认真关注两个问题,第一个问题是,中证1000、中证500、沪深300以及创业板指等为代表的风格问题,第二个问题是10月份的走势节奏问题。

  周期分析模型显示,虽然都存在震荡反弹的可能性,但是10月份沪深300和创业板指的表现或有望优于中证1000和中证500;关于走势节奏问题,基于我们常用的均线系统,对于,向下可以关注400日均线附近的机会,向上则应关心100日和200日均线附近的潜在压力,对于,可以对应关注100日均线的位置,一旦突破该均线,那么后面走势或可期。

  风险提示

  根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

  计算机 |

  吕伟安信证券计算机行业首席分析师,北京大学理学硕士,2014-2020年连续七年获得新财富最佳分析师计算机第一名、第一财经人工智能行业最佳分析师第一名,中国最佳分析师等。

  核心观点

  1、中间件市场的国产化旗手,核心技术与市场营销能力突出,市场份额最优,竞争格局稳定。

  2、党政信创市场需求旺盛;行业信创市场陆续加码,或进一步提升公司长期的盈利能力。

  3、近期与中移资本、中国移动(中移资本母公司)签订三方《战略合作备忘录》,战略合作期2022~2024年间中国移动预计将为东方通带来新增合同订单总金额累计不低于20亿元人民币。另公告增发事项的审核流程重启,通过引入战略投资者中移资本,有望持续长期为公司赋能。

  风险提示

  市场竞争加剧;IT国产化政策低于预期。

  电新 |

  邓永康:毕业于西安交通大学和南京大学,在能源行业拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围,水晶球第3名,2020年水晶球第5名。

  核心观点

  1、公司一体化优势凸显。以内蒙为主的外协石墨化产能受限,目前外协加工费大幅提升。公司石墨化主要在贵州,配额压力相对较小,扩产节奏正常。2021年石墨化自给率有望提升到70%,成本优势凸显。

  2、绑定优质客户,未来海外客户有望实现新突破:公司与(CATL)、中航锂电、、瑞浦能源、蜂巢能源、苏州星恒、韩国SKI、ATL等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系,并加大了海外市场的开拓力度。

  3、产能快速扩张,产销量有望维持高速增长。2021年上半年,公司负极材料实现产量2.35万吨,同比高增209.36%;实现销量2.35万吨,同比高增211.05%。2020年底负极名义产能4万吨,2021/2022年预计产能分别为9/14万吨,即将进入快速释放期。

  风险提示

  新能源汽车销量不达预期;公司扩产节奏不达预期。

  机械 |  

  李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

  核心观点

  1. 国产通用减速机龙头,掌握核心品牌及渠道优势,跟着产能建设稳步提升市占率。

  2.不断拓展高端减速机产品线,业绩弹性点越来越多,增速中枢上行。

  3.通用减速机是长期稳定增长行业,与短期制造业景气度无关。公司议价能力强,利润率有望持续。

  风险提示

  通用制造业景气度下滑;市场竞争加剧。

  煤炭 |  

  周泰:煤炭行业专家,十五年煤炭生产企业、咨询公司、金融机构工作经验。多次新财富、水晶球上榜分析师。

  核心观点

  1、目前的保供措施影响有限。在动力煤价格持续攀升的背景下,以发改委为代表的政策端采取了一些措施应对供给紧张的局面,但我们认为,这些举措仅能缓解供给紧张,难以彻底扭转供需格局。很多产能核增矿井看似产能增幅较大,但由于本身这些产能过去就在生产,所以新增产能不能大范围形成新增产量。

  2、库存大量消耗,导致未来没有价格缓冲。全社会库存去年同期近3亿吨,目前仅1亿吨左右。说明是通过降低2亿吨全社会库存来弥补缺口。在现在总量不足1亿吨情况下,没有了缓冲点,供需矛盾加剧。

  3、公司煤炭销售不涉及年度长协价,价格弹性大,煤价上行周期中有望释放业绩弹性。

  4、严控贸易风险,贸易煤销量大幅下降,公司毛利率提升。

  风险提示

  煤炭需求大幅下降;煤价大幅下跌;HIT项目不及预期。

  食品饮料 |

  苏铖:毕业于复旦大学经济学院,中银国际食品饮料首席;2015年加入安信证券,2020年金牛奖最具价值首席和金牛奖最佳分析师团队,2020年新财富第四名,水晶球第五,东方财富风云榜十佳。

  核心观点

  1.2020-2021茅台增速有所放缓,预计Q3往后营收业绩有所提速,主要由茅台酒增量逻辑和公司治理改善共同推动。

  2.估值经受压力测试,调整充分。公司治理问题、消费税等政策负面预期以及外资大力度流出、A股市场风格极端化下的调仓等使得公司估值压力测试充分,换帅后预期出现拐点。

  3.当前市场风格趋于均衡,外资及消费资金回流,板块信心提振。公司业绩平稳持续增长可期,确定性继续领衔,预期估值中枢在35-45x,仍有上升空间。

  4.茅台稳,板块活。建议加大对白酒板块关注和配置,重视弹性基因突出品种如次高端板块和股权激励品种如老窖等。

  风险提示

  系统性风险;预期过高导致不达预期的风险;白酒业绩总体高基数下降速。

  医药 |  

  马帅:上海交通大学医学硕士,新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。

  核心观点

  1. 业务框架重新理顺,确立了呼吸制氧、POCT与血糖控制、感控等三大核心赛道;眼科、智能康复、急救等三大孵化赛道。未来,围绕上述业务线将重点推出新品,公司发展逻辑将转为由创新品种迭代驱动。

  2. 在20年抗疫品种带来的充足现金流的赋能下,观察到公司在新领域布局方面的步伐显著加快。21年,CGM、高流量湿化氧疗仪、便携式制氧机、AED等重磅新品大力推广。其中,CGM单品坐拥千亿级市场,公司作为国产技术渠道综合实力No.1,有望在这一赛道充分掘金。考虑到院外市场对CGM的火爆需求,CGM实际存在推广超预期的可能性。

  3. 传统业务预计将保持15%左右增速,不会对业绩产生拖累,相反会成为公司业绩基本盘延续稳定较快增速趋势。

  4. 股权激励中的业绩考核指引较为保守,实际业绩存在大概率超预期可能性。预计21-23年,公司净利润实现13.8亿元、16.7亿元、20.9亿元,对应PE分别为27.5X、22.9X、18.2X,性价比显著。

  风险提示

  新产品推广不及预期;后续订单不及预期。

  商社 |  

  刘文正:上财会计硕士,2016-2017年连续两年新财富第二名团队成员,善于产业链深度研究,2020年新财富最具潜力奖。

  核心观点

  1、短期,6家海南子公司享受优惠税率+国庆期间三亚离岛免税高增速+北京机场谈判有望再增利润,短期多维度催化。

  2、海口国际免税城和三亚店一期2号地项目贡献边际增量,预计中免25年海南免税销售有望超2300亿,其中海口国际免税城营收有望达623亿元,净利润有望达108亿元。

  3、线上业务作为有税业务,不具备免税牌照壁垒,依托强大的供应链和运营实力带来的价格、购物体验等多方面的优势,全年营收占总营收20%以上,证明中免从供应链到运营体系实力。

  4、国人市内免税新政有望加速推行,打开新增长点。

  5、公司拟赴港上市,有望进一步拓展海外渠道。

  风险提示

  疫情防控不及预期;行业竞争加剧风险;政策落地不及预期

  非银 | 

  张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。

  核心观点

  1、公司基本面拐点显现,分类评级重回AA,将受益监管资源倾斜,同时投行惩罚期已过,业务开展全面重启,IPO储备项目丰富,中短期业绩有望实现恢复性增长。

  2、大财富管理板块是公司未来重要看点,参股、控股股目前行业规模第一、第二大的公募基金易方达及广发基金,上半年公募基金贡献净利润11亿,贡献度提升至19%,公募基金未来仍有强劲增长动力。

  3、券商资管领先行业恢复规模正增长,主动管理转型持续推进,占比达80%;2020年金融产品代销收入大增+221%,2021H1代销收入超过2020年全年,收入表现强劲体现其在财富管理转型领域抢占先机。

  4、新上任领导层均为内部提拔,体现年轻化、梯度化,保证战略执行稳定的同时,有望进一步激发公司活力。

  风险提示

  流动性大幅收紧;投行恢复不及预期。

  电子 |

  马良:上海交通大学工科硕士学历,实业工作3年,2015年进入证券行业,2018年加入安信证券。

  机械 | 万业企业

  李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

  核心观点

  1、收购凯世通及Compart Systems,顺利转型半导体平台型公司。公司先后收购凯世通及Compart Systems,进入离子注入机以及半导体设备上游零部件领域。其中凯世通是国内离子注入龙头,上半年首台低能大束流离子注入机确认收入,产品覆盖主流工艺制程,性能比肩国外主流机型,有望步入加速上升通道。Compart Systems是设备流量控制龙头,所处产业链位于半导体设备上游零部件,其K1S及C-Seal产品位居气体传输系统表面贴装行业的龙头地位,并且拥有下一代产品iBlock及Ultra-Seal生产专利,引领行业向革新性的技术前沿发展。通过收购凯世通以及Compart Systems,公司已经顺利转型半导体设备,并进一步布局上游零部件,未来有望在控股股东浦东科投的协助下,打造半导体装备平台。

  2、离子注入机是前道核心设备,难度仅次于光刻机,占晶圆制造设备比例5%,其需求与半导体市场景气度密切相关。在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。从国内市场来看,大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。离子注入机作为半导体制造的核心设备之一,有望受益于行业景气上行。

  3、美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上。90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和 Axcelis(亚舍立)两家美国企业垄断,前者占据了 70%左右的市场份额,而后者则占据了 20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,公司的低能大束流离职注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同,并且注入束流为国外的将近两倍,已经具备进口替代能力。

  风险提示

  全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。

  军工 |  

  温肇东:北京航空航天大学自动控制专业学士、博士,在装备研究部门从事装备论证、科研工作十年,2018年进入证券行业,2021 年入职安信证券,从事军工行业研究。

  核心观点

  1、CEC集团军工电子大平台,产品覆盖齐全。公司业务不仅涵盖钽电容、MLCC等被动元件,更有厚膜集成电路、电源模块、IGBT等主动元件核心资产。我们认为,1)短期看,公司与其他电子元器件公司类似,受益于军品行业景气周期BETA;2)长期看,公司受益于元器件品类拓张及军用IGBT芯片国产替代,成长空间广阔,其中子公司振近三年增速分别为23.68%、391.41%及84.45%,品类扩张逻辑已逐步兑现,长期业绩可期。

  2、出清历史包袱聚焦元器件主业,盈利能力持续提升。经过公司近年来的提质增效,且不断聚焦高附加值产品,推进产品结构调整,盈利能力提升显著,20年公司新型电子元器件业务合计净利润(8.51亿元,+62.82%),毛利率同比提升5.43pct至53.73%,反映出公司出清历史包袱工作成效显著,且考虑到“十四五”期间航空航天重点型号需求上量、国产替代进程加速及军队信息化建设势在必行,高端电子元器件企业增长确定性较强,预计公司在不断聚焦主业的前提下,新型电子元器件业务有望加速成长,将持续拉动公司业绩。

  3、加速向高端芯片转型,打造我国军用IGBT核心供应商。公司目前持有成都森未科技20%股权,其IGBT产品可对标英飞凌,并已实现小批量量产及销售,公司作为我国军用领域IGBT核心供应商,已成功研制多款IGBT芯片,并完成国内首个IGBT特种行业标准编制,IGBT模块已配套多家用户。考虑公司拥有领先的产品技术布局,并依托中国电子集团渠道优势,或可占据军工市场较高的份额,持续关注公司后续在IGBT领域的布局进展,或将打造新业绩增长点。

  风险提示

  军品订单不及预期。

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